W ciągu ostatnich siedmiu miesięcy światowy przemysł celulozowo-papierniczy spowijał okres najniższej rentowności i nawet krótkie odbicie rynku nie rozproszyło całkowicie tej ponurej sytuacji. W obliczu najniższego poziomu zysków od dziesięcioleci światowi producenci celulozy musieli podjąć tymczasowe cięcia w produkcji, aby sobie z tym poradzić. Tymczasem producenci papieru i tektury stają w obliczu wielu nacisków: ostrej konkurencji ze strony importu zagranicznego, stale słabego popytu konsumenckiego i ciągłego żądania klientów niższego szczebla w sprawie niższych cen gotowych produktów.
Obarczone kryzysami: globalna nadwyżka mocy produkcyjnych i trudna walka z nordyckimi aktywami
Zima zysków ogarnia Europę Północną, zwiększając ryzyko zamykania aktywów
Od drugiego kwartału 2025 r. sytuacja europejskich producentów celulozy jest szczególnie ciężka. Po krótkim i nieznacznym odbiciu w pierwszym kwartale ceny celulozy odnotowały trzeci cykliczny spadek w ciągu trzech lat i osiągnęły najniższy poziom pod koniec 2024 r., spadając nawet poniżej poprzedniego minimum.
Wysokie koszty i spadające zyski: Koszt drewna w regionie nordyckim osiągnął rekordowy poziom. Tymczasem korona umocniła się o prawie 15% w stosunku do dolara amerykańskiego i 10% w stosunku do euro, co dodatkowo zaostrzyło koszty produkcji wyrażone w dolarach amerykańskich i popchnęło rentowność do najniższego poziomu od czasu światowego kryzysu finansowego.
Wstrzymania produkcji i redukcja kosztów: w odpowiedzi na gwałtowny spadek cen liczba przestojów produkcyjnych związanych z rynkiem-znacznie wzrosła na całym świecie, szczególnie wśród fińskich producentów bielonej masy celulozowej z drewna iglastego (NBSK). Przedsiębiorstwa sukcesywnie ogłaszały środki-cięcia kosztów.
Promyk nadziei: w związku z zamknięciem celulozowni cena fińskiej celulozy zaczęła spadać w ciągu ostatnich kilku miesięcy, kładąc podwaliny pod bardziej zrównoważoną strukturę kosztów drewna w przyszłości, gdy niektóre celulozownie zostaną zamknięte na stałe.
2. W Ameryce Północnej nie ma już przewagi rynkowej, a bariery handlowe zmieniają krajobraz
Rynek amerykański był kiedyś „bezpieczną przystanią” dla kanadyjskich producentów celulozy. Zgodnie z umową ze Stanami Zjednoczonymi-Meksykiem-Kanadą mogli oni wjechać na teren Stanów Zjednoczonych-bez cła, a aprecjacja dolara kanadyjskiego w stosunku do dolara amerykańskiego wyniosła mniej niż 5%, co skutecznie ograniczyło wzrost kosztów i umożliwiło im osiągnięcie wyższych zysków w USA.
Jednak po wejściu w IV kwartał przewaga ta uległa znacznemu osłabieniu:
Zniesienie ceł w USA: We wrześniu Stany Zjednoczone zniosły cła na celulozę, stawiając kanadyjskich producentów i zagranicznych importerów w uczciwym środowisku konkurencyjnym.
Koszt drewna wzrósł: cła na drewno w Kanadzie gwałtownie wzrosły, a faktyczna stawka podatku osiągnęła aż 45%, co znacznie podniosło koszty importu drewna dla kanadyjskich producentów.
Wielorakie naciski: Cięcia w produkcji tartaków mogą prowadzić do ograniczenia dostaw zrębków pozostałych z celulozowni. W połączeniu ze zniknięciem wysokich cen netto w Stanach Zjednoczonych, kanadyjscy producenci stoją w obliczu wyższych kosztów drewna i niższych zysków na rynku amerykańskim.
Tymczasem amerykańscy eksporterzy celulozy również stanęli przed wyzwaniami. W związku z nałożeniem 10% cła na import celulozy ze Stanów Zjednoczonych, chińscy nabywcy jeden po drugim zwracali się w stronę produktów krajowych, co spowodowało znaczny spadek eksportu celulozy ze Stanów Zjednoczonych do Chin, ich największego partnera handlowego.
Chiny: „kotwica stabilności” i „źródło zmian” dla podaży i popytu na rynku światowym
Moce produkcyjne podwoiły się, ale rynek terminali popadł w załamanie
W ciągu zaledwie czterech lat boom inwestycyjny w Chinach w zakresie nowych linii do produkcji celulozy podwoił wszechstronną zdolność produkcyjną celulozy, przy czym zdolność produkcyjna wszystkich gatunków masy celulozowej wzrosła o zdumiewające 15 milionów ton. Wiąże się to głównie z nagłym wzrostem podaży drewna z krajowych plantacji eukaliptusa, topoli i sosny.
Spadek zależności od importu: Główni producenci celulozy w Chinach zmniejszyli swoją zależność od celulozy z rynku importowego.
Nasilona konkurencja: konkurencja z indonezyjskimi producentami masy celulozowej, którzy przyjmują podobne strategie integracji pionowej, również staje się coraz bardziej zacięta.
Rynek terminali znajduje się pod presją: szybko rosnąca krajowa podaż celulozy doprowadziła do nadwyżki mocy produkcyjnych, niskich cen i mizernych zysków na prawie wszystkich głównych rynkach terminali celulozowych i tektury, co nawet skłoniło przedsiębiorstwa do zwrócenia uwagi na eksport.
Szczyt sezonu nie jest pomyślny: nawet podczas typowych szczytowych sezonów, czyli września i października, ceny artykułów papierniczych do użytku domowego w Chinach nie wzrosły znacząco, co uwypukliło powagę nadwyżki mocy produkcyjnych i wzbudziło wątpliwości na rynku, czy może zaakceptować wyższe ceny importowanej masy celulozowej.
2. Trzy główne zmienne niosą ze sobą ryzyko wzrostu i promyk nadziei
Pomimo pesymizmu rynkowego, trzy nowe zmiany na rynku chińskim niosły promyk nadziei na wzrost cen produktów końcowych w nadchodzących miesiącach i wskazują, że oczekuje się, że nastroje na rynku i rentowność ustabilizują się, a następnie odbiją:
Standaryzacja rynku kontraktów terminowych: począwszy od 1 stycznia przyszłego roku Szanghajska Giełda Futures nie będzie już akceptować Bratsk BSK, produktu Illium o niskiej-jakości, jako dostawcy dostaw. Posunięcie to stworzy możliwości wprowadzenia do przyszłych magazynów wyższej-jakości masy celulozowej NBSK i bielonej rzodkwi. W efekcie już 13 listopada cena styczniowego kontraktu BSK była już wyższa od ceny importowej netto NBSK, co podwyższyło cenę odsprzedaży NBSK związaną z kontraktami terminowymi.
Zaostrzono import masy celulozowej pochodzącej z recyklingu: chińskie władze celne zaostrzyły wymagania dotyczące importu suchej-mielonej masy celulozowej pochodzącej z recyklingu, głównie z Tajlandii. Ponieważ w zeszłym roku wielkość importu wyniosła około 2,5 mln ton, producenci tektury falistej musieli szukać alternatywnych włókien, najprawdopodobniej poprzez zwiększenie krajowych mocy produkcyjnych pulpy drzewnej, co zwiększyłoby popyt na zrębki drzewne.
Ceny zrębków drzewnych prowadzą do wzrostu: krajowe ceny zrębków z twardego drewna znacznie wzrosły po raz pierwszy od 2021 r., co powoduje wzrost kosztów produkcji zintegrowanych linii produkcyjnych BHK w Chinach o około 50 dolarów za tonę od lipca do października. Wietnamscy eksporterzy zrębków drzewnych również podnieśli ceny. Chociaż wzrost ten przypisuje się głównie wpływowi ulewnych opadów i tajfunów na pozyskiwanie drewna, odzwierciedla on również stały wzrost popytu na zrębki drzewne, spowodowany ciągłym wzrostem krajowej produkcji celulozy.
Perspektywy rynkowe: Trwałe zamknięcie i początek cyklu wzrostowego
Obecnie światowe zapasy bielonej masy celulozowej kraft z drewna iglastego (BSK) znacznie przekraczają poziom równowagi rynkowej. Najnowsze szacunki z września wskazują, że rynek stoi w obliczu nadwyżki około 500 000 ton.
Biorąc pod uwagę, że globalny popyt na BSK stale spada od szczytu w 2018 r., a możliwość znacznego ożywienia w przyszłym roku jest niewielka, trwałe zamykanie fabryk w celu skorygowania nadpodaży stało się konsensusem i niezbędnym wyborem w branży. Impas w fabrykach BSK w Europie Północnej i Ameryce Północnej utrzyma się przez całą zimę, ale oczekuje się, że fabryki, które przetrwają, skorzystają na osłabieniu rynku drewna.
Dlaczego jest wysoce prawdopodobne, że ryzyko wzrostu zostanie zrealizowane?
Najniższy poziom: W październiku cena celulozy NBSK w Chinach zepchnęła do najniższego poziomu około 25% krzywej kosztów gotówkowych celulozy BSK, co sugeruje, że odbicie cen jest nieuchronne.
Trwałe zamknięcie: Aby sprostać nowemu i niższemu poziomowi popytu BSK, fabryki BSK w różnych klasach i regionach będą zmuszone do trwałego zamknięcia, co doprowadzi do zaostrzenia podaży na rynku w przyszłym roku.
Rozwój rynku BHK: Na rynku bielonej masy celulozowej z drewna liściastego (BHK) nadal istnieją możliwości wzrostu. Wraz z rosnącym popytem na masę celulozową specjalną (taką jak pulpa rozpuszczona i pulpa puchowa z eukaliptusa) oraz niedoborem wysokiej-masy celulozowej pochodzącej z recyklingu, BHK zmniejszy udział BSK w rynku, zwłaszcza w dziedzinie papieru domowego. Znacząco zwiększy to możliwość, że stopa operacyjna BHK przekroczy 90%, zapewniając w ten sposób producentom większą siłę ustalania cen.
Oczekiwanie na osłabienie dolara amerykańskiego: Oczekuje się, że dolar amerykański pozostanie stosunkowo słaby co najmniej do pierwszej połowy 2026 r., co będzie w dalszym ciągu zwiększać koszty denominowane w dolarach amerykańskich, ograniczać marże zysku, a tym samym wspierać wzrost cen w przemyśle celulozowo-papierniczym.
Główne czynniki wzrostowe na całym świecie
Udowodniono, że w Chinach zamknięcie mocy produkcyjnych papieru i tektury w związku z zadłużeniem wspiera ceny celulozy i produktów przetworzonych. Dalsze pogorszenie warunków rynkowych zwiększyło możliwość zamykania kolejnych fabryk z powodu problemów z zadłużeniem.
Stany Zjednoczone: Dostosowanie barier handlowych może pomóc w ograniczeniu inflacji i może utorować drogę do przyspieszenia obniżek stóp procentowych i wsparcia słabego rynku pracy w przyszłym roku.
Europa: Zakończenie konfliktu na Ukrainie znacznie poprawi nastroje na rynku, konsumpcję i wzrost gospodarczy, a także może obniżyć ceny drewna w regionie nordyckim.
Schemat historyczny: patrząc wstecz na ostatnią dekadę, każdą większą hossę na celulozę wywołały-wstrząsy po stronie podaży, takie jak opóźnienia w projektach, awarie mechaniczne, strajki lub klęski żywiołowe. Chociaż trudno to przewidzieć, gdy takie zdarzenia wystąpią, prawie na pewno spowodują one wzrost cen.
